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来源：华泰期货
作者： 师橙
市场分析
贵金属夜盘再度承压；消息面上，10月26日，中美经贸团队在马来西亚首都吉隆坡结束为期两天的磋商；会谈结束后，美国财长贝森特在接受美媒采访时表示，经过吉隆坡为期两天的会谈，双方达成了“非常实质性的框架协议”，美方“不再考虑”对中国加征100%的关税。中方国际贸易谈判代表兼副部长李成钢26日说，双方的讨论包括众多的议题，比如双方各有关注的出口管制议题，对等关税进一步延长暂停期问题，芬太尼关税和芬太尼禁毒合作问题，进一步扩大贸易问题，美方301船舶收费相关措施问题等等，中美双方就此进行了建设性的探讨；中美双方就上述这些议题建设性地探讨了一些妥善处理双方关注的方案，并形成了初步共识；整体看关税风险出现明显降温。此外菲律宾央行一位政策制定者表示，随着避险需求减弱、金价预计将进一步从历史高位回落，菲律宾央行应当出售部分“过量”的黄金储备；市场对央行减持黄金较为敏感，可能导致贵金属价格短期内再度承压。
期货行情与成交量：
2025-10-27，沪金主力合约开于936.16元/克，收于934.14元/克，较前一交易日收盘变动-0.42%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于926.92元/克，收于919.70元/克，较昨日午后收盘下跌1.55%。
2025-10-27，沪银主力合约开于11310.00元/千克，收于11394.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.55%。当日成交量为762347手，持仓量为341694手。昨日夜盘沪银主力合约开于11268元/千克，收于11150元/千克，较昨日午后收盘下跌2.14%。
美债收益率与利差监控：
2025-10-27，美国10年期国债利率收于3.976%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.494%，较前一交易日持平。
上期所金银持仓与成交量变化情况：
2025-10-27，Au2508合约上，多头较前一日变化-31手，空头则是变化4手。沪金合约上个交易日总成交量为517313手，较前一交易日变化-33.87%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手。白银合约上个交易日总成交量1298693手，较前一交易日变化-5.55%。
贵金属ETF持仓跟踪：
贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1，046.93吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为15，420吨，较前一交易日减少49吨。
贵金属套利跟踪：
期现价差：2025-10-27，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-7.39元/克，白银国内溢价为-1062.65元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为81.99，较前一交易日变动0.74%，外盘金银比价为84.77，较上一交易日变化0.90%。
基本面：
上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-10-27）上金所黄金成交量为55720千克，较前一交易日变化-11.85%。白银成交量为653624千克，较前一交易日变化-3.03%。黄金交收量为11728千克，白银交收量为277050千克。
策略
黄金：中性
目前市场对关税风险定价偏弱，对于黄金投资的需求或有承压；但美联储宽松预期叠加中长期黄金成为美元资产替代逻辑仍在，因此预计近期黄金价格或以震荡偏弱格局为主，Au2512合约震荡区间或在900元/克-945元/克。
白银：中性
当下白银与黄金一同呈现价格回落的情况，白银本身价格预计同样维持震荡格局，Ag2512合约震荡区间或在10700元/千克-11800元/千克。
套利：逢高做空金银比价
期权：暂缓
风险
海外流动性风险
投机头寸持续离场
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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责任编辑：朱赫楠
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